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新上市股票(stock新葡萄京娱乐场手机版)发行再次来到弹性,过会率下滑影响新上市证券发行速度

2018年上海市场IPO规模将继续占优:2018年以来一共发行22批新股,累计发行54家,发行规模约830亿,单只新股募资规模已经达到15.4亿元,远超2017年单只新股募资规模5亿水平。2018年一季度平均每周发行3家,二季度以来速度降到2家附近,整体IPO发行节奏明?#32422;?#24930;,如果按照目前每月发行8~10家新股的节奏,则2018年全年新股发行数量在100新葡萄京娱乐场手机版,~120家附近,由于新股发行收紧,单只新股规模偏大,我们预估整体发行规模有望维持在1200亿朝上,整体规模预计将维持沪市占优的态势。

证监会连续两周降低批文数,新股发行重回弹性:最近2周的新股发行批文明?#32422;?#23569;,从之前的每周10家减少到了7家和4家。我们认为新股发行的放缓显示了管理层对二级市场走势的担忧,从而减慢了之前预期的全年500家新股的发行节奏。我们认为IPO节奏的放缓预示着新股发行重回弹性,如果简单线性外推,按照6月以后每月15~20?#19994;?#21457;行节奏,预期全年新股发行数量约在320家,网下新股部分占7成即225家附近,预估沪市130家、深市95家。

本报告?#32423;?11月IPO过会率降至50%,我们认为过会率下滑不会改变新股发行常态化(即每周一批),但会降低全年发行数量,预期2018年IPO数量维持在250~350家,发行规模1500~2000亿。

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IPO和CDR打新收益估测:截至2018年7月1日,发行的54家新股中有44家为网下新股,网下新股中有38只已经打开涨停板,其中沪市22只,深市16只。根据我们测算,22只沪市新股平均破板涨幅为219.55%,沪市A、B、C类投资者绝对收益分别为2391.39万元、255.74万元和91.61万元(其中工业富联收益按顶额申购测算,导致绝对收益较高,限售部分我们按6月29日收盘价计算);16只深市新股平均破板涨幅为225.76%,深市A、B、C类投资者绝对收益分别为146.78万元、138.08万元和27.54万元。两市累计A、B、C类打新收益分别是2538.18万元、393.82万元和119.15万元。由于目前CDR暂缓,具体发行节奏尚未明确,导致CDR在贡?#36164;?#30410;上仍有不确定性,从目前数据来看,单只CDR的发行规模预估都在200亿之上,如果顺利发行,对网下打新的单只收益贡献在百万级别之上。假设今年全年发行120家,其中83%为网下新股,即100家为网下,如果剔除工业富联,则A、B、C类全年收益在800万元、720万元和160万元。考虑到工业富联,假设按照2~5亿规模申购来算增强,则对A、B、C类的单只增强收益在200万元、50万元和25万元,对应的A类全年打新收益有望超1000万元。

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IPO节奏明显放缓,预期全年打新收益有所下滑:2017年以来一共发行20批新股199家新股,合计发行规模约950亿,平均单只新股募资4.8亿。其中网下新股一共146个,网下占全部新股比例约73.4%。

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2018年新股发行继续常态化,预估全年IPO数量在250~350家,发行规模1500~2000亿:近期IPO过会率从年初的90%附近降到50%,下滑趋势明显,主要和发审会规范要求,?#32422;?#20225;业上会质量不达预期有关,由于目前新股过会库存只剩30余家,?#20013;?#30340;低过会率将影响未来新股发行节奏。在目前每周新股发行常态化的节奏下,预估2018年仍将维持每周一批新股节奏,全年发行数量在250家~350家,发行规模1500~2000亿,2018年A、B、C类打新收益为800~1200万、700~1000万、200~300万。

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打新基金中位数负收益,规模和收益成正相关:截止至2018年7月1日,我们统计的625只打新基金年初以来中位数收益为-0.75%,主要是受股票底仓拖累,影响打新基金业绩表现。2018年年初以来上证指数和深证成指下跌13.9%和15.04%,假设对应1.2亿双边股票底仓已经损失有1700万,如果按照5亿规模测算的打新收益仅575万,打新收益?#23545;?#19981;够弥补底仓下滑带来?#30446;?#25439;。根据测算,打新基金中规模小于5亿的表现较差,中位数收益为-2.61%,规模介于5~10亿?#32422;?0亿以上的打新基金收益率分别为0.78%和0.87%,规模较大的打新基金由于大?#25918;?#32622;在债券市场,受底仓波动影响相对较小。

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其中沪市84家占网下比例58%,深市62家占网下比例42%,沪市个股占比依然占优。截止到6月4日,网下发行的新股开板合计107只。

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2017年新股发行概况:2017年以来一共发行45批合计387只新股,累计发行规模约2060亿,平均单只新股募资5.3亿,其中网下300个,占全部发行数量的78%。其中沪市171个,占网下发行数量约57%,深市129个,占比约43%。2017年11月发行了4批新股,每批数量在为4~5家,和10月发行速度相比降幅明显,近期新股过会率下滑也影响了新股的发行速度,2017年新股发行数量约在400家,发行规模约2100亿,A、B、C类打新收益维持在1500万、1300万和400万。

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若按全部打满计算,A、B、C类投资者合计收益分别为667.67万元、603.68万元、170.49万元,对应单只新股收益6.24万元、5.64万元和1.59万元。虽然近期单只新股收益明显下滑,但考虑到新股放缓后有利于未来涨幅的提升(2016年同期新股发行数量少一半,但是单只新股收益贡?#36164;?017年同期1倍以上),按照最新预估全年225只网下新股,预期A、B、C类账户收益分别为1250万元、1100万元和340万元,对应A类2亿规模的打新增强收益回落到6%。

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A类打新收益超1300万:截止至2017年12月1日,A、B、C类投资者合计收益分别为1313.15万元、1167.01万元和336.82万元,每只新股平均收益分别为5.01万元、4.45万元和1.29万元。网下开板新股共262家,其中沪市148只,深市114只。沪市平均破板涨幅为240.51%,按全部打满计算,沪市A、B、C类投资者绝对收益分别为743.86万元、652.27万元和210.34万元;深市平均破板涨幅为300.72%,按全部打满计算,深市A、B、C类投资者绝对收益分别为569.29万元、514.74万元和126.48万元。

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打新基金年初以来中位数收益超1.5%:截止到6月5日,400余只打新基金的中位数收益在1.57%,其中近一个?#29575;?#30410;中位数在0.44%,考虑到新股发行收益相对稳定,我们认为主要来源于打新底仓的贡献。由于近期打新底仓涨幅明显,特别是上证50在5月份单月涨幅超5%,沪深300同期涨幅超1.5%,带来了底仓收益的明显提升。目前来看小规模打新基金表现较好,中位数收益约2%,规模较大的打新基金(15亿以上)收益表现较差,中位数收益只有0.62%。根据我们测算,打新基金从年初?#20004;?#30340;双边打新收益大约在700万(计入尚未开板个股)。如果配置沪深300底仓,收益贡献大约500万。打新收益和底仓的绝对收益贡献已经达到1200万。

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2017年以来打新基金中位数收益为5.87%:截止到12月8日,670只打新基金的中位数收益已经达到了5.87%。其中规模小于5亿的打新基金收益率表现最好,达到了7.01%,规模介于5到10亿的打新基金表现次之,中位数收益率5.50%,规模超过10亿的打新基金表现最差,中位数收益率为3.67%,打新基金的规模与收益率呈现明显?#21512;?#20851;关系。由于打新基金重仓个股绝大多数均为沪深300成分股,年初?#20004;?#27818;深300指数涨幅约20%,单边或双边的股票底仓收益贡献1000~2000万,已经超越打新成为最重要收益来源,未来底仓管理水平将直接影响打新收益,打新的权益属性愈发明显。

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打新底仓压力依然存在:近期我们?#34917;?#23519;到不少客户已经因为打新基金收益不达目标而产生了赎回,而新股节奏的放缓将加剧客户的担忧。根据我们测算,A类打新基金目前底仓在六百亿之内,如果考虑到更为庞大的C类投资者(超过3000个),则打新底仓超过两千亿。考虑到目前新股发行只是放缓节奏,而非暂停,所以大部分客户仍在观望,不会立刻?#39034;?预估初期打新底仓压力相对有限,后期影响需要?#20013;?#35266;察。

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