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战略布局部封闭疗法基,股市大幅度带动封基净值大涨

摘要:进入12月中下旬,市场较关注的诸多不确定因素已逐渐明朗,局势开始对多方有利,但成交量呈现较明显的萎缩态势,?#31995;?000点阻力位需要蓄势震荡才能顺利突破。
不确定性消除就是利好
周小川行长近日有关加息面临两难境地的论述也让市场对利率工具的担忧有所缓解…

  2011年一季度基金投资策略

  2006年封闭式基金年报

进入12月中下旬,市场较关注的诸多不确定因素已逐渐明朗,局势开始对多方有利,但成交量呈现较明显的萎缩态势,?#31995;?000点阻力位需要蓄势震荡才能顺利突破。

  作者:王毅 刘亦千

  2006年,股票市场复苏及一系列的封基改革措施使得封闭式基金的市场表现峰回路转,从高折价的冷门转变为受市场关注的超?#24230;让擰?001年来封闭式基金愈演愈烈的高折价率使持有?#33487;?#38754;出现连年浮亏,而就在06年短短一年内,不仅使多数长期持有?#39034;?#24213;摆脱了亏损的局面,还为投资者带来了来年大比例分红的预期。可以?#25285;?006年是中国封闭式基金的改革元年。

  不确定性消除就是“利好”

  从流动性来看,在外汇占款?#20013;?#25552;升和人民币国际化步伐加快推进的背景下,一季度货币对冲压力加大,2010年信贷超额发放导致货币政策紧缩力度预期加大,逐步紧缩的流动性将给市场带来较大压力。此外,中小市值股票高企的估值正成为市场风险点,大市值股票尽管具有估值优势,但逐渐收缩的流动性也难以推动价格大幅上涨。我们判?#26174;?011年尤其是在一季度股票市场将面临较大的不确定性,股指或将进一步?#38477;住?/p>

  基础市场方面,06年A股市场演绎了前所未有的牛市行情,?#29616;?#32508;指开盘1163.88点,期间反复,上扬最终把07年的开盘点位定格在2675.47点的历史新高。相对于06年?#29616;?#32508;?#29616;?#25968;130%的惊人涨幅,两市基金指数分别收于2090.52点及1997.62点,年度涨幅更是高达148.82%及158.72%,均取得超越基础指数的超额收益。

  周小川行长近日有关“加息面临两难境地”的论述也让市场对利率工具的担忧有所缓解,索罗斯曾说过“市场不怕利空消息只怕不确定性?#20445;?#24403;投资者面对未来一系列诸多不确定因素之前均会放弃操作耐心等待观望,所以前期的盘局正是观望情绪的集中体现,这种观望会在本月中下旬逐渐淡去。目前针对稳健的货币政策大众理解均较为悲观,实际上从外部情况看,世界经济很可能会在明年继续?#38477;住?#32780;中国今年一路走高的通胀有可能在明年上半年发生改变,春节后通胀上升动力将减弱,政策力度将根据通胀变化而动态微调,明年一季度信贷投放以及整个市场流动性的适度放松值得期待。

  偏股型基金:

  从投资获利的角度而言,封闭式基金带给投资者的整体回报还要高于表现出色的

  跨年度布局 左手“资?#30784;?#21491;手“消费”

  配置相对稳健产品

股票型基金。分析封基行情波澜壮阔的原因,06年股票市场贯穿全年的强劲走势推动基金净值大涨是根本,创历史纪录的折价率是投资者关注封闭式基金的核心理由,而封转开、大额分红则是加速封闭式基金价值回归的导火索。

  明年一季度,在流动性相对较好的情况下,我们预期大盘将维持小幅反弹的格局,2800点一带新介入的机构资金有望将指数推动至3200点附近。新兴产业、大宗商品和主题投资可能会获得超额收益。在经济转型背景下,新兴产业的盈利和收入的增长普遍高于市场平均水平,在未来一段时间里仍会实现非常抢眼的增长点,市场也因此会赋予新兴产业较高的成长溢价。从历史看,明年年初管理层很有可能将出台具体的财政措施来刺激民间投资和居民消费,如可能通过提供贷款贴息及消费补贴,相关板块将在后续政策的推动下可能有更好的表现,?#28909;紓?#27773;车、智能电网、?#35828;紜?#29615;境污染处理等低碳细分行业具有较强的投资价值。

  在股票市场进一步?#38477;?#30340;大背景下,大盘股票和中小盘股票均难以出现结构性机会,这给交易型投资者带来操作上的难度。一季度配置相对稳健产品更能灵活应对市场,而基金超额收益将主要?#20174;?#33258;下而上选择证券。?#27604;唬?#19968;旦通胀得到?#34892;?#25511;制,具有估值优势的中大盘蓝筹股盈利将得到改善,从而逐渐主导市场上?#23567;?#24314;议投资者一方面重点关注股票仓位适中?#24050;?#35777;能力突出的基金?#20998;鄭?#21478;一方面逐渐布局中大盘蓝筹风格基金,为后期市场布局。

  ★ 基金净值大涨是基础

  重点关注一类?#20998;?

  从阶段性机会来看,第一,2010年年报披露工作将于2011年1月19日拉开序幕,盈利明确、估值较低且具有较强分红预期将获得市场青睐;第二,资源价格改革和海外经济的回暖双重推动资源品价格走强;第三,春节是我国传统消费旺季,前期超跌的消费行业或将重获市场关注,建议投资者关注投资于高分红类股票的红利型基金和重仓持有资源和消费板块较多的绩优基金。

  2006年,”牛市”无疑是A股市场贯穿全年的主旋律。股权分置改革的顺利进行,中国股市的制度顽疾得以解决;而中国经济高速增长、

  目前处于交易状态的 26只传统封基有 23只交易价格在近期达?#20132;?#36229;越过
2007年?#29616;?#25351;数
6124点时的价格水?#20581;?#22312;此背景下,我们认为,封闭式基金仍会带来极有吸引力的收益。封闭式基金的超额收益率,一方面来?#20174;?#25240;价率安全垫释放,更重要的是封闭式基金特有的折分红机制。随着分红期逐步临近,综合目前的折价水平和市场状况,我们认为对于长期投资者而言,封闭式基金逐步进入战略建仓期。(上海证券报)

  封闭式基金:传统封基

人民币升值、市场流动性充裕成为支撑市场长期走强的坚强后盾。两市股指一路高歌猛进,将5年熊市的失地一一收复,并接连创出历史新高。在基础市场的强劲推动下,基金净值亦水涨船高,取得了封闭型基金创立以来最好的年度绩效表现。

TAGS:右手左手战略性封基资源布局消费

  短期内投资价值不大

  可比的53只基金在06年中取得了106.37%的平均净值回报率,是推动基金二级市场价格上涨的直接动力。在封闭型基金上涨初期,基金的市场表现与净值涨幅基?#23601;?#27493;甚至略?#26032;?#21518;,?#20174;?#20102;投资者的谨慎情绪。下半年随着股市全年走牛格局确立,基金整体开始大幅补涨,折价率迅速下降。

  随着传统封闭式基金逐一到期,截至2011年1月14日,目前仅26只传统封闭式基金平均折价率已经缩小至7.30%的历史低位水平,折价率回归带来的年化收益率也缩小至2.18%。从基金可分配收益来看,假定去年四季度当期利润扣减当期公?#22987;?#20540;变动损益后的净额均为零,2010年仅7只基金可分配利润为正,整体年度分红比例有限;同时基于较为悲观的市场判断,我们认为,短期内传统封闭式基金整体不具备较大的投资价值。

  但值得注意的是,各只封闭式基金?#20998;?#38388;的净值表现?#21482;?#26126;显。06年净值表现最好的基金安久今年的净值回报率高达132.63%,而最后一名基金仅实现了74.4%的净值回报,落差高达58.23%,其市场走势也是天?#20048;?#21035;。总体看,绩优?#20998;指?#22810;地受到市场?#25918;酰?#20854;折价率也较同期的基金为低。

  建议有配置需求的投资者关注静态折价回归年化收益率相对较高的传统封闭式基金,并积极关注一季度传统封闭式基金分红行情。

  ★ 高折价引发资金抢筹

  分级基金:依据两大因素

  2006年一季度,股市行情火爆已经初见?#22235;摺?#28982;而,就在股市行情火爆的同?#20445;?#23553;闭式基金却呈现出成交萎缩,折价率创新高的冰点。至6月2日,54只封闭式市值总额为699.188亿元,净值总额为1184.906亿元,套利?#21344;?#24050;达480亿之巨,折价率创出年内新高,达到41.33%。

  挑选低风险份额

  时隔两个交易日,波澜壮阔的封闭式基金行情却出人意料地迅速启动。6月6日开盘后,54只封基集体飘红,表现明显超越大盘。截至收盘,沪深基金指数分别上涨3.31%及4.25%,成交量同时快速放大,而当日沪深300指数下跌0.29%。封闭式基金逆市放量上涨与大量资金入场抢筹不无关系。

  截至2011年1月14日,市场中有11只分级基金,其中8只权益类分级基金,3只固定收益类基金。分级基金中低风险份额由于基准收益率确定而下跌风险有限,同时部分分级基金中低风险份额市场价格上的折价也将提升该类份额的获益?#21344;洌?#24314;议配置型投资者综合考量分级基金的基金经理超额收益获取能力、因基准收益率和市场折(溢)价带来的年化收益率两大因素,积极配置。

  虽然7、8?#36335;?#32929;市的震荡亦使封闭式基金的表现一度低?#35029;?#20294;之后随着基础市场止跌回升,封基的走势与6?#36335;?#20960;乎如出一辙。在指数确立涨势后,高折价的封闭式基金作为投资洼地,成为踏空资金最好的介入工具之一。10月底后,封基指数更是出现加速上扬,尤其是绩优大盘基金的涨幅令人瞠目,其市场表现甚至超越4季度大幅上涨的一些大牛股,成为市场关注的焦点。经过几个月的超额上涨,封闭式基金整体的折价率水平已经明显下降。

  分级基金中的高风险份额难以出现大的机会,但对于择时能力较强的交易型投资者,可关注市场可能出?#20540;?#21453;弹机会,博取超额收益。

  ★ 封转开不确定性消除

  QDII基金:

  2006年封闭式”封转开”的平稳成功开展消除了封基转开放的重大不确定性,使投资者对封基的未来有了更明确的预期,推动封基行情全面爆发。随着接连不断的”封转开”方案通过,封基折价率归零,转型成功的封基给持有人带来了可观的回报。

  关注投资优质市场?#20998;?/strong>

  7月14日,兴业基金持有人大会召开,基改方案获得98.69%的高票通过。10月9日,基金兴业转型后更名华夏平稳增长基金,并扩募至23.46亿份,首例封转开基金的基改试点自此取得成功。随后,第二单封转开在更重视投资者利益的同时开始了积极创新,12月4日,基金同智封转开方案获得持有人大会通过,新基金将转型为上市开放式证券投资基金(LOF)并在转开放之前大比例分红,降低原持有人投资成?#23613;?/p>

  2010年,中国股市跌幅居世界第二,合格境内机构投资者(QDII)基金分散风险的配置意义显现。展望2011年一季度,从投资机会来看,全球通胀将带动资源型国家市场向好;新兴市场因为经济薄弱,成长性较高,发展?#21344;?#26356;大,在经济复苏的过程中有望成为活跃?#30830;媯?#30456;对美元?#20013;?#36140;值,经济基本面较好的市场或将迎来全球流动性的?#20013;?#27969;入。建议投资者结合即将公布的QDII基金季报信息,积极关注主要投资于资源型国家、新兴市场、以及经济基本面较好的市场的
QDII基金。

  ★ 大比例分红预期加速封基价值回归

  固定收益类基金:

  由于2006封基?#23548;?#39047;丰,随后的封基分红将给持有人带来丰厚回报。8月8日,嘉实基金旗下两只封闭式基金基金泰和和基金丰和率先发布中期分红公告,首先激起了封闭式基金的分红预期,基金泰和当日涨幅即达7.84%。由于基金大比例分红将使高折价的大盘基金折价率进一步提升,增加其投资价值。因此,在乐观的基础市场预期下,高折价封闭式基金受到?#25918;酰?#25240;价率显著缩小,封基的价值回归进程加速。

  以短久期防御为主

  此后,多家基金公司将封闭式基金契约中每年分红一次修改为每年至少分红一次。截至12月21日,共有27只封闭式基金公告按上述要求修改契约。继嘉实旗下泰和、丰和基金之后,国泰旗下金盛等基金以及融通基金旗下通乾等基金也陆续进行分红,保持封基市场分红题材热度不减。

  考虑到短期债受央票利率的影响,下跌?#21344;?#24050;经十分有限,且短期债可以滚动到期替换成加息后收益率更高的短期债。建议2011年一季度基金投资策略以短久期防御为主,重点配置期限结构较短的债券型基金,以及参与一级市场打新?#25237;?#32423;市场股票交易力度较小的债券型基金。 (作者单位:上海证券基金评价研究?#34892;?

  随着4季度股指?#20013;?#36805;猛的上涨,封闭式基金的净值也有显著的增加,多数基金净值涨幅超过30%,多只封闭式基金单位净值超过2元。与此同?#20445;?#22522;金的整体折价率降低并不明显,封闭式基金更加凸显其套利?#21344;洹?#24180;初之后,按照基金契约法规要求,封闭式基金必须将已实现收益的90%实施分红,预计至少还有300亿的红利可供分配。

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  展望2007年,股票市场的走势依然是指导封闭式基金行情的趋势性指标。当前支撑中国股市长期走牛的基础,如经济高速增长、人民币升值、市场资金过剩等利好并没有改变,因此A股中长期走势依然向好。不过,贯穿全年的牛市行情以及年底的加速上涨行情已经使市场的整体涨幅有短期透支?#21491;桑?7年的股市不太可能像今年这样一帆风顺,市场的震荡幅度必将加大。

  整体看,相对于净值的高折价率是封闭式基金相对于

开放式基金的主要优势,而分红和封转开都是促使折价套?#20540;?#25163;段,基金的净值绩效表现仍是左右封闭式基金表现强弱的核心因素。对于弹性较高的大盘封闭式基金而言,要注意基础市场阶段性调整带来的短线剧烈下跌;明年到期的小盘绩优基金是非常好的短线套利工具,其走势很可能将强于同期开放式基金的表现,值得投资者关注。

  附表 06年封闭式基金净值回报率排名(前10名)

序号

基金名称

06年净值回报率%

1

基金安久

132.63

2

基金久富

127.5

3

基金?#33889;?/p>

127.22

4

基金金元

126.06

5

基金泰和

125.8

6

基金普华

123.86

7

基金汉博

121.72

8

基金普润

121.23

9

基金景阳

120.78

10

基金景宏

120.15

????新?#26494;?#26126;:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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